啄木鸟无限赌场类似|景林、重阳、世诚、星石遭遇“至暗时刻”的生存法则

啄木鸟无限赌场类似|景林、重阳、世诚、星石遭遇“至暗时刻”的生存法则

啄木鸟无限赌场类似,2018年,价值投资风格的私募面临前所未有的“至暗时刻”。

虽然市场不确定性反复出现,但百亿私募坚守高仓位,同时忍受着净值回撤引发的渠道与客户压力。

近日,由华泰证券、南方基金、私募排排网联合主办的“2018年第七届中国对冲基金年会”上,景林投资、重阳投资、世诚投资和重阳投资讲述了价值型私募的应对策略。

价值型私募产品锁定期至少三年

当前,证券类私募产品锁定期偏短,普遍封闭半年后打开申赎,这与渠道、投资者成熟度因素密不可分。这直接造成私募机构追求短期收益,特别是市场持续走低情况下,诸多机构难以坚守长期价值投资理念。

景林资产董事总经理田峰指出,真正的价值投资者有三大特点,即不走捷径、相信理性、独立思考。

他认为,价值型私募的客户要理解其价值观,比如景林资产在“蓝筹白马行情”2017年将部分产品锁定期设定为三年。企业估值经常变化,情绪因素引发的短期波动难以判断,因此三年是投资二级市场的最短完整周期。

他举了一个短期思维的投资案例:

假设一家酒店值50亿元,今年收益10亿元,投资者非常开心。第二年收益下降为5亿元,所谓的市场预期估值就降低为25亿元。实际上,职业投资人不能因为前后两年的收益短期减少,而直接“打折”卖出这家酒店。

田峰进一步指出,很多海外机构“雪藏”中国最好公司,持股期限五年到十年,但中国投资者的投资周期一年,甚至半年月,两类投资者并不在一个赛道上,但三五年为周期的资金大概率会赚到钱。

“慢即是快”

“基于深度价值投资的逆向投资!”

重阳投资联席首席投资官陈心如此概括投研理念。

阳光私募发展十年以来,重阳投资是最早迈入百亿规模阵营的私募,2009年发行的重阳3期募集规模超11亿元,创下早期私募募资纪录。

陈心指出,重阳投资并不追所谓的冷门股,但会挖掘价格便宜、风险低的优质公司,在市场都不喜欢、跌幅很深之后,重阳则买入持有。

他续称,十年来已经积淀一些相同价值观的客户,类似于今年市场比较黑暗的时刻,大家能够一起坚守。

今年12月初,重阳致投资者的信中强调“赚长期价值增长的钱”的理念,以合理价格买入企业部分净资产,然后期待这部分净资产在优秀管理层的运营下,通过技术进步、产业升级等“慢变量”的长期作用战胜货币信贷等“快变量”的短期效应,使得长期股东回报率超过货币信贷扩张的速度,通俗地讲就是赚长期价值增长的钱。

认准能力圈,犯“正确的错误”

上海世诚投资董事长陈家琳指出,A股的“至暗时刻”有时候可以更暗,价值投资的难点也就在此。今年行情背景下,就要认清自己的能力圈和定位,更希望犯一些所谓“正确的错误”——每次下跌后能学到风险管理、提升产品性价比的经验。

他还指出,私募管理人要找到与自己匹配的目标客户,不同客户的风险偏好差别较大,要通过事先沟通,找到与自己风险偏好想符合的投资者,双方才能走得更远。

世诚投资是近两月最早释放看多信号的机构。11月初陈家琳指出,2018年沪指调整深度调整甚至过度反应未来不确定性,政策的密集推出打断了市场周期向另一个极端的自由摆动,并引发了市场底的同步出现,而非过往政策底早于市场底出现的逻辑。

北京百亿私募星石投资经历三轮牛熊,副总经理易爰言总结了以下“生存秘诀”:

1、星石投资员工100多人,投研团队50余人,围绕周期、科技和消费三大条线,并专注于单一策略组合投资,形成体系化研究框架。

2、内部有风险预估机制,投前预判股票买入后最大下跌承受范围,以及产品预警止损线安排。此外,根据买入后市场最大下行幅度,做出仓位配置和风格设定。

3、通过渠道进行资金募集,并做好客户预期管理。比如跟客户讲清投资风格和历史业绩,并建议至少持有两到三年,通过历史业绩回溯盈利概率基本可达100%。

2019年市场展望

对于2019年市场走向,景林资产董事田峰指出,房地产将是明年一个风险点,未来很难找到一个行业能替代房地产,近期汽车消费下降与房地产财富效应亦有关联。如果能够稳住的话,明年市场仍可以保持乐观。

对此,重阳投资陈心认为,按以往经验,房地产销售下滑,六个月后政府会出台刺激政策,但现在已不能用老政策套用新形势。即使政策出台,也未必能起到应有的作用。

陈心续称,明年上半年企业盈利或偏弱,可能出现个位数同比下降。

对于行业机会,星石投资易爰言指出,2018年有两大比较确定的投资方向,技术升级背后的需求爆发和医药生物行业的供给端机会。

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